Свойства опциона

• Что такое опцион?
• Основные закономерности
• Понятие волатильности

Что такое опцион?

Опцион (Option) – производная ценная бумага, дающая право ее приобретателю совершить сделку с базовым активом в будущем по заранее оговоренной цене - цене страйк (Strike). Опцион, дающий право купить, называется колл (CALL), право продать – пут (PUT). Реализация права называется исполнением (Execution) опциона. Окончание срока действия права по опциону называется погашением (Expiration).

Существуют различные по стилю исполнения опционные контракты. Опцион европейского стиля может быть исполнен только в дату погашения,американского стиля – в любой день до даты погашения включительно. Покупатель опциона может не реализовывать право по опциону, если ему это не выгодно. При этом продавец опциона несет обязательство исполнить требование покупателя. За свое право покупатель выплачивает продавцу премию (Premium), размер которой есть денежное выражение риска достижения базовым активом цены страйк и является предметом торгов опционом. Таким образом, опцион обладает свойствами страховки от нежелательного движения цены. Причем "выплата по страховому случаю" прямо зависит от интенсивности этого движения. Исходя из вышесказанного, максимально возможные убытки покупателя опциона и прибыли продавца не могут быть больше премии опциона.

Так как опционный контракт на определенный базовый актив с зафиксированной датой погашения и оговоренной ценой страйк является предметом торгов на бирже, премию опциона можно называть его стоимостью (Value), когда речь идет о котировках или расчете прибыли/убытков.

Для соблюдения баланса интересов покупателя и продавца размер премии опциона должен отражать вероятность достижения цены страйк. Эта вероятность прямо зависит от следующих величин:

• как много времени осталось до погашения,
• насколько выгоднее сделать сделку по цене страйк, чем по текущей рыночной цене,
• какова вероятная скорость изменения цены или, другими словами, какова волатильность (Volatility) базового актива.

Отсюда можно сделать ряд выводов об основных свойствах опциона:

• с течением времени стоимость опциона уменьшается, если все остальные характеристики остаются неизменными;
• стоимость опциона CALL тем больше, чем больше цена базового актива;
• стоимость опциона PUT тем больше, чем меньше цена базового актива;
• стоимость опциона может изменяться при неизменной цене базового актива, если участники рынка предполагают существенное изменение волатильности рынка, например, в связи с ожиданием события или, наоборот, при отсутствии новостей.

Основные опционные стратегии

Основные закономерности

Величина премии опциона зависит от значений цены страйк, цены базового фьючерса, времени до погашения, волатильности и "безрисковой" процентной ставки.

Зависимости прибыли/убытков подписчика (продавца) и держателя (покупателя) опциона от цены базового фьючерса имеют нелинейный характер, поскольку опцион не симметричен по своим требованиям исполнения прав держателя и обязанностей подписчика. Более того, зависимость прибыли/убытков сложного портфеля из фьючерсов и опционов от цены базового фьючерса не только не линейна, но и не монотонна. Для управления таким портфелем необходимо вычислять основные коэффициенты чувствительности его стоимости к изменениям параметров рынка. Эти коэффициенты обозначаются греческими буквами дельта, гамма и гамма-фактор, тэта и вега и имеют общепринятое название "греки" (Greeks).

Дельта – это чувствительность (скорость изменения) стоимости опциона к изменению цены базового фьючерса, выраженная в процентах от единицы базового фьючерса. Для опциона CALL дельта всегда положительна и монотонно растет от 0% до 100% при увеличении цены фьючерса. Опцион PUT всегда имеет отрицательную дельту, изменяющуюся от -100% до 0% при увеличении цены фьючерса. Естественным образом 1 купленный фьючерсный контракт всегда имеет дельту, равную 100%.

Гамма – это скорость изменения дельты или ускорение изменения стоимости опциона при изменении цены базового фьючерса на единицу, выраженная в процентах от единицы фьючерса. Гамма опциона всегда положительна. Гамма фьючерсного контракта равна 0, так как его дельта неизменна.

Тэта – зависимость изменения стоимости опциона от изменения времени до погашения. Или, проще говоря, величина, показывающая насколько изменяется стоимость опциона за один день при постоянных цене фьючерса и волатильности. Так как стоимость опциона уменьшается с приближением даты его погашения, тэта всегда отрицательна. Тэта фьючерса равна 0.

Вега – чувствительность к изменению волатильности. Вега выражается в единицах цены при изменении внутренней волатильности на 1%. Вега всегда положительна, так как рост волатильности означает повышение неопределенности и риска и, соответственно, рост стоимости опциона. Вега фьючерса также равна 0.

Гамма-фактор – это сложная функция, зависящая от гаммы и тэты и принимающая только положительные значения. Гамма-фактор представляет собой изменение цены базового фьючерса в %, компенсирующее временной распад стоимости опциона за 1 день.

Все суммарные коэффициенты чувствительности портфеля, за исключением гамма-фактора, вычисляются путем суммирования коэффициентов чувствительности контрактов, его составляющих, умноженных на соответствующие объемы со знаком занимаемой позиции (лонг – "+", шорт – "-" ).

Понятие волатильности

Когда говорят о волатильности рынка, обычно имеют в виду способность цены совершать колебательные движения. Существуют разные подходы к оценке волатильности. Один из подходов основан на анализе исторических данных и расчитывается как среднеквадратичное отклонение логарифма цены актива, приведенное к годовому периоду. Расчитанная таким способом волатильность называется исторической волатильностью (Historical volatility). Другой подход - это оценка волатильности базового актива на основе рыночных цен опционов на этот актив. Численное выражение этой оценки называется внутренней волатильностью (Implied Volatility или IV).

Основные формулы для расчета стоимости опциона.